3月7日，中国跨境服饰电商龙头、主打欧美市场的女装公司杭州子不语集团（下称“子不语”）向港交所递交招股说明书。这是该公司第二次向港交所递交招股说明书，去年6月30日，子不语曾向港交所提交上市申请，后因申请到期而失效。

　　看上去，收入稳步增长的同时，子不语2019至2021年归母净利润的增速分别为1.37%、40.57%、76.32%，呈加速趋势。

　　不过，作为中国跨境服饰电商龙头，子不语高度依赖亚马逊等第三方电商平台，且市场过于集中，为其长期发展埋下不稳定因素。

　　服饰和鞋履占营收97%

　　据招股书介绍，子不语成立于2011年，专注于通过第三方电商平台及自营网站进行服饰及鞋履产品销售，经过十年的积累，子不语形成了自主设计与OEM供应商共同参与的产品体系，然后通过第三方电商平台以及自营网站将产品销往全球。

　　根据Frost & Sullivan的资料，按2020年销售的服饰及鞋履产品的GMV计算，子不语在中国跨境出口B2C电商服饰及鞋履市场的所有平台卖家当中跻身第三名，抖客网，在4600亿元人民币的总体市场规模中占据0.4%的份额。

　　过去几年，子不语的收入呈现稳步增长，其中，服饰和鞋履销售为主要营收来源，2021年，这两项业务占总收入的97.5%。

　　子不语主营构成

数据来源：招股书

　　Wind数据显示，2018年至2021年，子不语的归母净利润分别为8001万元、8110.9万元、1.14亿元、2.01亿元，对应2019至2021年增速分别为1.37%、40.57%、76.32%；毛利率分别为66.5%、69.8%、72.6%、75.2%；净利润率分别为6.1%、5.7%、6%、8.5%。

　　子不语营收、净利润趋势（单位：亿元）

子不语利润率趋势

数据来源：Wind

　　而利润率、盈利能力提升的关键，源于子不语将产品定位于消费能力较强的中高端客户，提升产品售价，在2021年销量增长放缓的同时，收入仍然增长。

　　招股书显示，2021年子不语的各类产品销量增速有所放缓，其中，服装销量仅增长1.5%，鞋履销量增长5.79%，其他产品的销量则大幅下跌86.89%，但各类产品平均售价明显提升，服饰、鞋履、其他产品在2021年的平均售价同比增长分别为35.71%、7.11%、183.33%。

　　子不语平均售价/产品

数据来源：招股书

　　第三方平台销售占比超80%

　　作为中国跨境服饰电商龙头的子不语，面临着过分依赖亚马逊等第三方电商平台的问题。

共2页 [1] [2] 下一页